螺纹钢热卷：关税战缓和

　　【行情回顾】昨日盘大跌，可能因海外宏观风险以及印度对进口钢材加保障税，越南可能将宽卷也纳入反倾销有影响，夜盘略有修复

　　【信息整理】1.多家钢厂检修减产：

　　（1）中天钢铁计划5月初对一条棒材线检修，为期13天，预计影响棒材产量3万吨。

　　（2）武钢有限计划于2025年4月14日-5月10日对8#4117m³高炉进行年修26天，预计影响日均铁水产量约0.92万吨。

　　（3）福建宏丰钢铁自4月23号开始停产检修，预计停产检修15天，日均影响产量约0.28万吨。

　　（4）福建吴航钢铁制品有限公司自4月23号开始停产检修，预计停产检修15天，日均影响产量约0.3万吨。

　　2. 印度财政部2025年4月21日宣布，对进口非合金/合金扁钢制品（海关编码7208、7209等）征收12%临时保障税，有效期200天。设定CIF最低限价675-964美元/吨，进口价超限免征税。措施即日生效。

　　3. 特朗普明确表示无意解雇鲍威尔，并称股市涨得不错。

　　4. 白宫释放贸易局势缓和信号

　　【南华观点】宏观层面，四月政治局会议近在咫尺，但市场预期短期内国内宏观政策可能不会有重大举措，宏观政策预期炒作热度较低，不过昨晚白宫释放关税战缓和信号，海外宏观风险短期或有所释放。从钢材市场供需层面综合分析，需求端前景趋弱，建材表观需求虽表现亮眼，但鉴于项目资金到位率欠佳，其向好态势或为短期脉冲，难以持续；热卷因抢出口需求维持高位，然下游冷卷需求显著走弱，随着 5 月 1 日买单窗口临近关闭，热卷需求或将于五月走弱。表外材方面，带钢库存去化速度放缓，涂镀订单下滑。供应端，长流程钢厂仍有盈利，铁水产量尚未触顶，后续仍有增产趋势，短期内或存原料补库需求，但市场普遍预期钢材需求转弱、原料供应宽松，后续会面临负反馈减产压力，致使原料推涨乏力。综合来看，短期海外宏观风险有所释放，高铁水仍在延续，成本端有一定支撑，盘面短期下跌或受阻，但是中长期弱势格局不改。螺纹 10 合约可关注 3150 -3200附近压力位，热卷则关注 3250-3300附近阻力。

　　铁矿石：补库驱动不强

　　【盘面信息】09反弹至718有压力，午后回落。

　　【信息整理】1.新加坡、泰国、越南、韩国等多国开始严查原产地和转口贸易 2. 印度将对进口钢铁征收12%的临时关税

　　【南华观点】钢厂到了五一节前补库的时间点，但整体补库驱动不强。铁矿石整体供应由偏紧向过剩转变，目前供应量稳中有增，港口库存从去库转为累库。需求端，下游接单转差，抢出口订单消化后关税影响显现，下游恐难以承接目前的高铁水，钢厂利润收缩，有负反馈的风险在积累。不过从时间节点上看，四月底还有重要会议，市场可能有经济刺激的预期，因此关注空单可以关注反弹高点作为入场点。09合约关注718的压力位。

　　焦煤焦炭：情绪转弱

　　【盘面回顾】周二日盘双焦震荡下跌

　　【信息整理】

　　1. IMF基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测，全球经济增长率将在2025年降至2.8%，在2026年降至3%。将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%。

　　2.大商所发布2025年劳动节期间交易时间安排的通知，5月1日至5月5日休市，5月6日起照常开市，4月27日为周末休市，4月30日晚上不进行夜盘交易。

　　3.印度财政部2025年4月21日宣布，对进口非合金/合金扁钢制品（海关编码7208、7209等）征收12%临时保障税，有效期200天。设定CIF最低限价675-964美元/吨，进口价超限免征税。措施即日生效。

　　【产业表现】

　　焦煤：本周钢联口径焦煤矿山开工率环比走高，与汾渭口径数据劈叉，路透进口煤发运仍偏紧。焦化即期利润改善，焦化厂生产积极性良好，对原料煤有刚性采购需求，焦煤短期需求有所改善。

　　焦炭：焦炭一轮提涨落地，入炉煤成本小幅下移，即期焦化利润扩张，焦化厂增产积极性良好。钢厂盈利比例提高，但细分钢材利润环比回调，本周铁水产量基本维稳，焦炭供需结构边际变差。

　　【南华观点】

　　焦煤方面，近期05合约快速下跌，多头接货利润有所增加，此外，基差走强部分期现套利离场，近月仓单压力缓和，均对05起到支撑作用。远月预期虽差，但主力盘面快速下跌，继续做空风险较大，短期盘面或迎来技术性调整。考虑到临近4月底政策窗口，时间点不利于空头继续加仓，建议前期空头适当止盈。中长期焦煤仍是黑色空配，不建议抄底。焦炭方面，本周铁水增产略不及预期，但根据检修数据，高位铁水有望维持，考虑到钢厂盈利尚可，对原料打压意愿不强，短期内焦炭基本面矛盾不大，建议观望为主。中长期，钢厂接单已有转差迹象，在有利润的情况下，出于对后续需求的担忧，钢厂对二轮提涨接受度并不高，即便二轮能够落地，继续提涨空间也十分有限，且入炉煤仍有让利空间，建议产业等待低基差下的套保机会。

　　硅锰/硅铁：继续累库

　　【核心逻辑】成本端硅铁成本在上周电价下跌影响后趋于稳定；硅锰减产以及市场预期二季度锰矿供应量的增加，锰矿价格存在继续下跌的可能性，但短期内市场传南非罢工的影响，锰矿商存在挺价情绪的可能性。供应端受合金厂利润下滑亏损加剧，以及下游传粗钢减产的影响，合金厂减产意愿加强，但相较于上周减产速率下降。需求端铁水产量小幅下滑，五大材库存去库速度增加，下游需求铁水仍处在一定支撑，但铁水产量是否出现拐头信号需关注下周铁水数据。库存端铁合金库存继续增加，硅铁累库速度大幅增加，硅铁本周厂库+仓单库存为16.37万吨，环比+7.74%；硅锰厂库+仓单库存为74.51万吨，环比增加1.13%。

　　【南华观点】铁合金基本面维持减产定价的趋势，高供应的压力虽有所缓解，但相较于下游的需求疲软，供给端仍相对过剩，高库存压力仍存。下游需求高铁水仍处在一定支撑，高铁水内否继续维持存在不确定性。铁合金高库存的格局仍未改变，建议反弹逢高做空